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  全年成绩扭亏为盈，盈余才能保持稳定。2025年公司完成盈余收入4.21亿元，同比+11.70%；归母净利润0.43亿元，同比扭亏；扣非净利润-0.04亿元，同比大幅减亏。2025年公司毛利率22.56%，同比-0.42pct.；净利率9.83%，同比+25.63pct.。四季度公司完成归母净利润0.05亿元，同比+108.84%，环比-83.66%。

  下流景气量影响线圈类产品，储能事务逐渐进入正轨。2025年公司变压器完成收入3.21亿元，同比-7.96%，毛利率26.75%，同比-2.48pct.；电抗器完成收入0.12亿元，同比-23.52%，毛利率38.13%，同比-0.03pct.；储能事务完成收入0.80亿元，初次完成较大规划收入，毛利率4.98%，同比大幅转正。2025年公司完成海外收入0.43亿元，同比+24.80%。

  积极响应SST远期需求，中高频阻隔变压器布局继续打破。公司成功霸占中压高频变压器关键技能，完成高绝缘、低局放、高功率密度三大中心才能的打破，可全面适配SST等场景。2026年3月，公司中频阻隔直流变压器满意交给，成功落地新疆哈密200MW光伏直流聚集工程；4月，公司与清华大学重磅共建固态变压器联合研究中心，一起推进新一代电力配备落地。

  危险提示：国内数据中心建造进展没有抵达预期；原材料价格大大上涨；技能道路呈现严重改变；公司新产品商场开辟不及预期。

  考虑到国内商场之间的竞赛状况、原材料价格继续上涨和新事务开释节奏，下调盈余猜测。咱们估计公司2026-2028年完成归母净利润0.47/0.70/1.05亿元（26-27原猜测值为1.00/1.79亿元），当时股价对应PE分别为165/110/74倍。